Доллар дешевеет: рубль набирает силы

Всё больше факторов складывается в пользу возобновления тенденции укрепления рубля, помешать которой могут только целенаправленные действия Министерства финансов и Банка России, направленные на его ослабление.

На прошедшей неделе курс рубля пережил новую волну падения, которая грозит стать тенденцией, так как причины, которые вызвали её, продолжают действовать.

Первым фактором, благоприятствующим рублю, стало обострение ситуации на Ближнем Востоке, что привело к росту цен на нефть марки Brent на мировом рынке выше уровня 100 долларов за баррель.

Ещё один удар по рублю нанёс Минфин, глава которого Антон Силуанов объявил о том, что его ведомство рассматривает снижение цены отсечения до $50 за баррель в качестве базового варианта вместо текущих 59 долларов. Силуанов подчеркнул, что другие варианты не рассматриваются, а такой уровень позволит минимизировать влияние волатильности цен на сбалансированность бюджета. При этом законодательством сейчас предусмотрено снижение цены отсечения темпами по $1 в год до $55 за баррель к 2030 году. Проект федерального бюджета на 2027–2029 годы правительство рассмотрит в последней декаде сентября.

Решение Минфина, по-видимому, связано с высокими ценами на нефть на мировом рынке и перспективой сохранения такой ситуации ещё длительное время в связи с затягиванием войны США с Ираном.

К тому же в июле бюджет РФ был исполнен с профицитом, чему способствовал рост нефтегазовых доходов на 37,0% по сравнению с июнем — до 935 млрд рублей. Впрочем, это было вызвано не ростом цен энергоносителей, а получением налога на дополнительный доход, который нефтяные компании уплачивают четыре раза в год. Разовый объём НДД в июле достиг 396 млрд рублей. Дополнительные нефтегазовые доходы из-за кризиса на Ближнем Востоке за тот же месяц составили 291 млрд рублей. Несмотря на сильный июльский результат, общие сборы за семь месяцев 2026 года оказались на 17,0% ниже, чем за аналогичный период прошлого года — из-за провальных января и февраля, когда цена Urals держалась на уровне 40–45 долларов за баррель.

Поддерживает рубль и жёсткая денежно-кредитная политика Банка России, Совет директоров которого 11 сентября сохранил ключевую ставку равной 14% годовых. До этого на десяти заседаниях подряд он снижал её. Это решение ожидалось, поэтому на курс рубля оно видимого влияния непосредственно в этот день не оказало. ЦБ повысил оценку устойчивого роста цен до 5–6% в пересчёте на год с 4–5% ранее. Текущий рост цен с поправкой на сезонность в июле составил 11,6% в пересчёте на год после 5,3% во втором квартале. Прогноз по годовой инфляции сохранён: в 2026 году она ожидается в диапазоне 6–7%, а в 2027 году — на цели в 4%.

11 сентября курс доллара снизился ненамного, основное падение пришлось на среду и четверг. ЦБ установил официальный курс доллара на 12 сентября равным 84,2569 рубля, что на 2,3288 рубля меньше его значения на 5 сентября.

В ЦБ отметили усиление ценового давления на фоне умеренного роста экономики и увеличения темпов инфляции (до 6,3% по данным на 7 сентября). Кроме того, остаются повышенными инфляционные ожидания.

Глава Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции довольно много рассуждала о курсе рубля, чего ранее не наблюдалось. Она заявила, что текущее значение курса очень близко к ожиданиям предприятий. По её мнению, перенос динамики курса рубля в инфляцию за последние годы замедлился, влияние курса на цены остаётся умеренным. Набиуллина отметила, что с начала года ожидания бизнеса по курсу не выросли — они колебались в течение года, но сейчас находятся примерно на том же уровне, что и в январе. По оценкам ЦБ, при изменении эффективного курса рубля на 1 п.п. инфляция повышается не более чем на 0,1 п.п.

Она также сообщила, что к ослаблению рубля в летние месяцы привело сдерживание физических объёмов российского экспорта из-за геополитических факторов и выбытие части логистических мощностей, а также рост импорта, в том числе для замещения предложения нефтепродуктов и пополнения сократившихся запасов.

Таким образом, ЦБ не выступает за ослабление рубля в целях снижения темпов инфляции. Это могло быть одной из причин укрепления доллара летом — власти пошли навстречу предприятиям и подняли курс доллара до ожидаемого ими значения.

Если это предположение верно, то в ближайшие дни можно ожидать консолидации курса доллара вблизи текущих значений. В противном случае он снова начнёт укрепляться, так как сразу несколько факторов способствуют этому.