Банк России снизил ключевую ставку, что будет дальше с рублем?

Эксперты Nordea Bank AB и Morgan Stanley считают, что российский рубль продолжит укрепляться, несмотря на снижение ключевой ставки ЦБ, но аналитик ВТБ 24 Алексей Михеев предсказывает рост курса доллара до 61–62 RUB/USD уже в октябре.

Оптимизм аналитиков зарубежных банков основан на том, что даже после снижения ключевой ставки ЦБ 15 сентября до 8,5% годовых с 9% реальная доходность российских облигаций остается одной из самых высоких в мире (второе место после Бразилии). Это уже привело к росту притока иностранного капитала в российские облигации федерального займа, в результате чего доля нерезидентов на рынке ОФЗ достигла 30%. Но это увеличивает риски возникновения нестабильности на финансовом рынке РФ в случае вывода данных средств из страны.

Впрочем, Банк России стремится сохранить привлекательность российских бумаг для иностранных покупателей. Для обоснования столь высоких процентных ставок ЦБ ранее ссылался на высокую инфляцию, превышавшую установленный им самим перед собой целевой уровень в 4%. А когда инфляция опустилась до неожиданного низкого уровня (3,3% за август в годовом выражении), ЦБ стал ссылаться на высокие инфляционные ожидания. Именно об этом 15 сентября говорила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции. Она сообщила, что инфляционные ожидания в стране в августе снизились до исторического минимума, равного 9,5%, но это все равно еще высокий уровень.

«Такой характер инфляционных ожидания усиливает проинфляционные риски в случае реализации каких-либо шоков. В этих условиях сохраняется необходимость сохранять достаточно жесткую денежно-кредитную политику при постепенном ее смягчении», — объяснила позицию ЦБ его глава.

Переходить к нейтральной политике ЦБ не спешит. Эльвира Набиуллина сообщила, что к нейтральному уровню ставки могут приблизиться в 2019 году. Нейтральным уровнем в ЦБ считают реальную ставку в размере 2,5–3% годовых, а в настоящее время она составляет 5,2%, то есть почти в 2 раза выше. Впрочем, ЦБ текущее низкое значение инфляции списывает на случайные факторы (падение цен на сельскохозяйственную продукцию) и не считает устойчивым.

Эльвира Набиуллина высказало свое мнение и по поводу курса российского рубля. Она сообщила, что «Само по себе поведение текущего счета не является фактором того или иного движения валютного курса. В условиях плавающего курса при дефиците текущего счета может не происходить никакого ослабления курса, может происходить даже его укрепление, потому что это будет балансироваться, прежде всего, финансовым счетом, но с учетом динамики валютных резервов».

По-видимому, она хотела сказать, что дефицит текущего счета платежного баланса РФ в III квартале не обязательно приведет к снижению курса рубля, так как может быть компенсирован притоком валюты из-за рубежа, в частности, в облигации. Что в настоящее время и происходит. Впрочем, она отметила, что указанный выше дефицит может быть слабо положительным, около нуля или слабо отрицательным.

В целом Банк России собирается продолжать проведение умеренно жесткой денежно-кредитной политики, но допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки в ближайшие кварталы.

Судя по действиям ЦБ и рассуждениям Эльвиры Набиуллиной, Банк России сделает все возможное, для предотвращения ослабления курса российского рубля, в первую очередь, посредством обеспечения высоких ставок по рублевым облигациям.

Но, как уже отмечалось ранее, не все зависит от ЦБ. В настоящее время на рынке форекс наступает переломный момент в отношении курса евро против доллара. Большинство экспертов не прогнозируют смены тенденции к укреплению евро, однако некоторые, в частности аналитик ВТБ 24 ожидают укрепления доллара.

Если это произойдет, поднимется и курс доллара на Московской бирже. В связи с этим, Алексей Михеев ожидает, что в сентябре курс доллара может вырасти до 59 RUB/USD, в октябре — до 61–62 RUB/USD, а в декабре — до 65 RUB/USD.