Затишье перед бурей? Почему текущий курс рубля — мина замедленного действия
Экстремальный дисбаланс на валютном рынке России
Текущая ситуация на внутреннем валютном рынке Российской Федерации характеризуется углубляющимся структурным дисбалансом. Со стороны предложения наблюдается экстремальное сжатие, в то время как внутренний спрос на иностранную валюту демонстрирует уверенный и устойчивый рост. Это фундаментальное противоречие создает серьезные вопросы относительно долгосрочной стабильности национальной валюты.
Предложение валюты: рекордное падение
Согласно официальным данным Банка России, продажи иностранной валюты крупнейшими экспортерами в октябре текущего года достигли 8,2 миллиардов долларов США. Несмотря на существенный месячный рост в 68%, в годовом выражении был зафиксирован спад на 21%. Важно отметить, что значительную часть октябрьских продаж обеспечили выплаты налога на дополнительный доход (НДД), которые составили 4,1 миллиарда долларов.
Более показательной является динамика средних значений за продолжительные периоды. Так, среднемесячный объем продаж за последние три месяца составил лишь 6,4 миллиарда долларов. Это на 38% ниже, чем в аналогичный период прошлого года, и является самым низким показателем с 2022 года. За шестимесячный горизонт ситуация аналогична: средние продажи упали до 7,2 миллиардов долларов в месяц, что означает сокращение на 40% в годовом сопоставлении. Фактически, за весь период с начала СВО рынок не сталкивался с таким дефицитом предложения.
Спрос на валюту: уверенный рост
Параллельно со сжатием предложения наблюдается уверенный рост спроса со всех категорий участников рынка.
- Физические лица: Активность населения на валютном рынке резко возросла. Чистые покупки иностранной валюты физическими лицами за последние три месяца достигли 334 миллиардов рублей. Для сравнения, в 2024 году за аналогичный период этот показатель составлял 87 миллиардов рублей, а в 2023 — 275 миллиардов. За более длительный шестимесячный интервал (с мая по октябрь) спрос физлиц и вовсе составил 643 миллиарда рублей, что является рекордным значением.
- Юридические лица: Корпоративный сектор также наращивает аппетит к иностранной валюте. В октябре спрос юрлиц достиг отметки в 3,04 триллиона рублей, что является максимумом с декабря 2024 года. В среднем за последние три месяца компании предъявляли спрос почти на 3 триллиона рублей ежемесячно. В долларовом выражении это эквивалентно 36,3 миллиардам за три месяца, что сопоставимо с пиковыми значениями 2023 года.
Макроэкономический контекст и выводы
Суммарный анализ операций всех категорий участников показывает, что резиденты в совокупности продали валюты на 39,5 миллиардов долларов за период с января по октябрь. Важным фоном являются смягчившиеся
Чистые продажи валюты со стороны ЦБ и Минфина лишь частично компенсируют выпадающее предложение экспортеров. Все эти факторы в совокупности указывают на то, что наблюдаемая сила рубля, который держится у отметки 80 за доллар на протяжении полугода, не находит прямого и однозначного обоснования в публичной макроэкономической статистике. С точки зрения платежного и валютного балансов, условия 2025 года являются значительно более сложными, чем в предыдущем периоде.