Эльвира Набиуллина назвала укрепление рубля временным, что это значит?

Глава Банка России Эльвира Набиуллина, выступая в Госдуме на прошедшей неделе, заявила, что укрепление рубля является временным фактором, и отметила, что устойчивость финансовой системы РФ к негативным внешним факторам выше, чем три года назад. ЦБ к кризису готов.

Поводом для рассуждений на эту тему стало охватившее на прошедшей неделе российское финансовое и экспертное сообщество беспокойство, связанное с возможным принятием США новых санкций против России. Это станет возможно где-то в феврале 2018 года, когда администрация США получит право применять санкции в отношении физических и юридических лиц, в том числе и из других стран, которые сотрудничают с российскими организациями, включенными в санкционный список.

Такая возможность вводится законом «О противодействии противникам Америки через санкции», подписанном Дональдом Трампом 2 августа текущего года. Кроме того, новые санкции против отдельных российских компаний США вводят с 28 ноября 2017 года.

Существует угроза того, что США запретят иностранным инвесторам вкладывать средства в российские государственные ценные бумаги. Это серьезно, так как на 1 октября 2017 года нерезиденты РФ владели облигациями федерального займа на сумму 37,6 млрд. USD, то есть третьей частью всех облигаций. Из них 12,6 млрд. USD были вложены за девять месяцев 2017 года.

Но Эльвира Набиуллина оценила возможные негативные последствия подобных санкций для рынка ОФЗ как незначительные. По ее мнению, место иностранных покупателей всегда могут занять российские банки, поэтому в случае введения санкций может произойти кратковременный скачок доходности облигаций, но повышение будет незначительным.

Что произойдет с курсом рубля в данном случае, Эльвира Набиуллина не говорила. Но она подчеркнула, что в настоящее время устойчивость финансовой системы к негативным решениям, которые могут быть приняты за рубежом, выше, чем три года назад, и у Банка России есть инструментарий, необходимый для противодействия такого рода шокам.

О курсе рубля она заговорила чуть позже, когда рассказывала о политике ЦБ в отношении своей ключевой ставки и объясняла депутатам, почему Банк России не хочет ее снижать, несмотря на падение темпов инфляции. По мнению главы ЦБ, более быстрое снижение ключевой ставки привело бы к риску ускорения инфляции вместо ее стабилизации, что могло бы потребовать даже разворота денежно-кредитной политики, то есть новому увеличению ключевой ставки, а это в ЦБ считают абсолютно неприемлимым. Банк России собирается снижать ставку постепенно, до 6–7% в течение года-двух.

Что касается текущего снижения инфляции, то Эльвира Набиуллина объяснила это временными факторами — укреплением рубля и рекордным урожаем. То есть, упоминание о временном характере укрепления рубля не было связано с обсуждением перспективы его ослабления. Эльвира Набиуллина, по-видимому, даже не осознала, как могут быть истолкованы ее слова, ей надо было объяснить причины странного поведения ЦБ. Но с нею можно согласиться: текущий курс рубля обусловлен, в значительной степени, притоком средств нерезидентов в ОФЗ, и после оттока этих средств, рубль должен ослабеть.

То есть, укрепление рубля действительно является временным фактором, но только вызван он действиями самого ЦБ, формально направленными на снижение инфляции. Эльвира Набиуллина так глубоко в своих рассуждениях не заходит, но и то, что она сказала, служит признанием: она понимает, что происходит.

Признаки того, что отток средств спекулянтов из ОФЗ не за горами, уже появились. На прошедшей неделе российский Минфин смог разместить ОФЗ только на 14 млрд. RUB из объема эмиссии в 20 млрд. RUB. Правда, это не обязательно связано с перспективой новых санкций, так как в период размещения облигаций наблюдался вывод средств спекулянтов с развивающихся рынков в целом, то есть этот процесс не был связан с Россией и санкциями против нее.

В конце прошедшей недели этот процесс, правда, сменился на противоположный, однако одновременно появились новые признаки того, что глобальный разворот в отношении к риску, то есть вывод средств спекулянтов с развивающихся рынков и вызванный этим глобальный финансовый кризис не за горами.