Инфляция в России опустилась до 3%, подешевеют ли кредиты?

Резкое снижение темпов роста потребительских цен породило надежды на более быстрое снижение ключевой ставки Банка России, который, однако, по ряду причин не торопится ускорять этот процесс.

В настоящее время денежно-кредитная политика российского центробанка является одной из самых жестких в мире. Его ключевая ставка составляет 8,5% годовых, то есть превышает инфляцию на 5,5 процентного пункта. В то же время, если рассчитывать эту ставку по правилу Тейлора, что позволяет оценить экономически обоснованную ставку, то она должна была бы составить 4,5–5%.

Тем не менее, ЦБ не спешит снижать ставки, объясняя свои действия двумя причинами. Во-первых, эксперты банка полагают, что наблюдаемое сокращение темпов роста цен в России объясняется сезонными и временными факторами, а именно, рекордным урожаем некоторых сельскохозяйственных культур, в частности, зерновых и сахарной свеклы. А цены на непродовольственные товары оказались под давлением вследствие укрепления рубля.

Поэтому в ЦБ ожидают, что инфляция составит 3,2% по итогам 2017 года, а в дальнейшем будет колебаться возле уровня в 4%.

Некоторые эксперты полагают, что в 2018 году инфляция может подняться даже выше этого уровня. В частности, в Райффайзенбанке полагают, что она может даже вернуться к уровню в 5%, если расходы на потребление в РФ будут агрессивно расти, а курс доллара в 2018 году в среднем составит 59 RUB/USD. По оценке экспертов банка, изменение курса рубля на 10% приводит к изменению темпов инфляции примерно на 1 процентный пункт, а увеличение расходов домохозяйств на конечное потребление на 10% увеличивает инфляцию примерно на 0,3%.

Вторая причина снижения темпов инфляции, как считают в ЦБ, это рост курса российского рубля против доллара.

Как бы то ни было, Банк России, похоже, не настроен ускорять темпы снижения ставки. Поэтому большинство российских экспертов ожидает, что на заседании Совета директоров Банка России 27 октября ключевая ставка будет уменьшена всего на 0,25%.

В банке UBS полагают, что ЦБ в декабре снизит ставку на 0,25% (до 8% годовых), а в 2018 году — только до 7%. Впрочем, есть и более оптимистичный прогноз, в частности, в Альфа-Банке полагают, что в октябре и декабре снижение ставки составит по 0,5%.

Ускорение темпов снижения ключевой ставки кажется маловероятным, так как это почти наверняка приведет к обвалу курса российского рубля. Ведь, если ключевая ставка сократится до 4–5%, это приведет к соответствующему падению доходности рублевых облигаций Минфина и оттоку средств иностранных спекулянтов из РФ. ЦБ хочет отложить это событие на как можно более позднее время.

Поэтому рассчитывать на массовое снижение ставок по кредитам в РФ в ближайшие месяцы не стоит. В то же время, в России растет уровень кредитной поддержки, но осуществляется это так как в Беларуси, то есть за счет снижения ставок по кредитам для некоторых групп заемщиков. Это должно позволить Банку России сохранить завышенную ключевую ставку. Единственное, что может помешать проведению такой политики — это кризис на мировом финансовом рынке, на приближение которого указывает все большее число признаков.